一、

2017年8月18日，繼愛侶健康、諾絲科技之后，又一家情趣用品生產企業——蒂艾斯，掛牌新三板。

蒂艾斯于2013年7月成立，主營仿真人偶（也即俗稱的“充氣娃娃”）和仿真機器人的研發、生產及線上、線下銷售，旗下產品包括EX-Pro、EX-Lite 系列仿真人偶以及EX-AI 仿真人形機器人。

據介紹，EX-Pro是一種硅膠高端仿真人偶，具有接近真人肌膚的觸感和靈活的機械骨骼系統，是仿真人形產品和成人用品中觀賞性最強的產品。

EX-Lite則采用輕量化材料制作，方便攜帶，價格上也更加親民。EX-AI 仿真人形機器人可與人進行語音互動，有問題解答、智能家居控制等功能，不過目前正處于研發階段，尚未投產。

從官網上看，每只EX-Lite娃娃的價格在998-2980元不等，EX-Pro較為高端，每只在1-2.38萬元不等。

2016年，Ex-Pro為蒂艾斯帶來1688.33萬元的收入，Ex-Lite則創收222.31萬元。

以每只EX-Lite 2000元、每只EX-Pro 2萬元估算，2016年蒂艾斯大致售出844只EX-Pro以及1111只EX-Lite。

2017年2月，蒂艾斯完成最新一輪融資，杭州睿坤以540萬元取得了公司3.47%的股份。蒂艾斯對應的投后估值達1.56億元，市盈率超過160倍。

二、

估值雖高，但蒂艾斯的規模還不是很大，不過正處于高速的成長期。2015-2017年上半年，蒂艾斯分別實現營業收入753.02萬元、1910.64萬元、1149.08萬元，同比增長753.02%、1910.64%、1149.08%。

同期，蒂艾斯分別錄得凈利潤79.14萬元、96.51萬元、-64.18萬元。

對于最近一期的凈利潤下滑，蒂艾斯在半年報中表示系EX-pro系列，EX-pro100的新產品前期生產成本高，導致整體成本上升所致。

蒂艾斯的招股說明書顯示，生產仿真人偶的材料主要為硅膠和聚氨酯發泡材料。2016年度，蒂艾斯原材料成本為394.40萬元，占總成本的45.67%，幾乎占據半壁江山。

從渠道上看，蒂艾斯在國內市場主要通過公司自主開發的電商平臺（網頁鏈接）進行銷售。這也和情趣用品的特殊性有關。

2016年，蒂艾斯海外業務收入為人民幣600.89萬元，占當年銷售收入的31.45%。其中日本企業EVERGREEN CO.,LTD（長青株式會社）為公司的第一大客戶，銷售額為525.19萬元，占當年銷售收入的27.49%。除了這家日本企業以外，蒂艾斯的海外客戶均為個人消費者。

宣傳方面，由于在國內情趣用品不能在電視、公眾場所等平臺投放廣告，所以蒂艾斯主要通過官方網站、官方微博、官方微信等多種網絡渠道宣傳推廣公司的產品，用戶在公司官網、淘寶等銷售平臺直接下單。

除了生產和銷售仿真人偶，蒂艾斯還通過擴展文化外延產品的方式拓展盈利渠道，如開發虛擬對話軟件、產品IP化，不過目前此部分業務收入占比甚小。

招股書顯示，目前蒂艾斯在上游生產、中游品控以及下游營銷、銷售都有涉獵，是一家全產業鏈企業，但重心還是在原型設計、部分有技術需求的生產工作上。

與一般人的想象不同，仿真人偶生產的過程并不是簡單的開模注塑，它包括產品外觀及仿真結構的設計，模具及生產工藝的設計和開發、新材料的研發及測試等流程。

蒂艾斯的仿真人偶研發團隊人員包括骨骼設計師、形象設計師、工藝設計師、雕塑師、化妝師等，制造仿真人形機器人則還需要電子工程師、機械設計師、智能算法設計師、數據分析師等等。

2016年，蒂艾斯的研究開發費用為112.14萬元，2017年上半年的研發費用則為72.69萬元。

在網絡上，粉絲們對蒂艾斯的認可度頗高。有用戶表示，市場上不少“充氣娃娃”粗制濫造，徒有其表，而蒂艾斯的仿真人偶真正做到了制作精良。

也正是因為這個原因，和市場上的同類產品相比，蒂艾斯產品的價格要貴上一籌。相應地，蒂艾斯的毛利率也較高。

2015 年、2016 年蒂艾斯毛利率分別為58.97%、54.80%。對于2016年毛利率的略微下滑，蒂艾斯解釋為2016年新推出的Ex-Lite是覆蓋相對低端用戶的產品，拉低了整體毛利率。

以此推測，Ex-Pro的盈利性要更強。不過，從上文也可以看到，Ex-Pro的價格較為昂貴，決定了其受眾范圍相對狹窄。蒂艾斯要想擴大企業規模，有必要推出不同價格層次的產品。

三、

事實上，我國生殖健康用品行業市場集中度較低，呈現企業眾多、單個企業規模較小的競爭格局。蒂艾斯雖然已經是仿真人偶的龍頭企業，但占據的市場份額并不多。

據估計，2017年中國兩性健康用品B2C交易規模達132.5億元，年均增長率達97.33%。隨著生殖健康用品行業的不斷成熟，會有越來越多的公司進入這個行業，類似蒂艾斯的這類企業想要獲得好的發展，必須抓住先發優勢，在市場競爭加劇之前盡量擴張自己的地盤。

這一點對于新三板上的其他情趣用品生產企業或是情趣電商也是成立的。據不完全統計，當前新三板上情趣用品公司還有他趣股份、愛侶健康、諾絲科技、春水堂、桃花塢、圣荷桔色。

可以看到，大部分企業雖然營收增長迅速，但體量尚小。此外，營收較大的企業如他趣股份、愛侶健康等在盈利上面臨較大的壓力。

發展迅猛而又廣闊的情趣用品市場，目前尚處于“前戲”階段。相比于Reckitt Benckiser（利潔時集團，杜蕾斯母公司）、杰士邦等，國內的情趣用品企業還剛剛起步。不過，情趣用品的類型多種多樣，在每個細分領域，或許會有巨頭的誕生

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